（报告出品方/作者：长江证券，马军，邬博华，司鸿历）
专注海风支撑基础，跟随行业快速成长公司成立于年，成立之初专注于海上风电支撑基础产品的研发设计和生产，先后完成海上风电塔筒、单桩基础、导管架等多种支撑基础类产品的生产和批量交付。目前公司收入和利润中海风相关产品为主要贡献，并且已经成为国内海风支撑基础行业龙头，无论是产能规模还是收入体量均处于领先地位。公司的收入结构中，海风相关产品（桩基、导管架、海风塔筒）的占比较高，年超过90%，较前几年进一步提升；同时，公司以桩基和导管架产品为主，收入占比整体保持上升态势，从年的42%提升至年的76%，并且因目前国内导管架使用较少，公司出货以桩基为主。
作为我们认为公司年经营表现主要受整体海风行业影响，站在当前时点往后看，年大概率成为公司经营的拐点：短期今年公司将深度受益国内海风行业景气的快速修复（Q1公司实现扣非后归属母公司股东净利润0.69亿元，同比大幅增长）；中长期公司正快速抢占多个区位布局，龙头地位稳固，未来有望受益全球行风市场的持续成长。
海风拐点之年，年有望迎量利齐升行业加速迈入平价，招标支撑今年高景气
海风行业发展的本质与陆风、光伏等相似，即核心矛盾在于项目的IRR水平能否达到平价水平。国内海风行业发展整体要慢于陆风，因此此前建设成本一直较高，年及以前需要依赖国家补贴。但是，近1-2年海风建设成本下降迅速，其中最典型的来自于风机价格的快速下降：随着风机大型化的快速推进（年平均单机容量达到5.6MW，年目前招标的海风风机单机容量基本在8MW以上），海风风机成本下降带动价格的下滑，年海风风机招标价格中枢已经落至-元/KW，相比前2年下降明显。
按照年-元/KW的海风风机招标价格估算年各地区建设并网的海风项目成本。我们预估部分地区海风整体建设成本下降至1.1万元/KW左右，假设项目上网电价是当地燃煤标杆电价（若存在地方补贴则考虑年的补贴）以及贷款比例70%的背景下，部分地区年建设并网的项目能够达到平价阶段。其中，具体看，广东、福建、江苏、浙江、上海、山东海风项目IRR较为靠前，有望率先迈入平价，并且广东因存在地方补贴，项目收益率相对较高。
同时，部分省份海风项目陆续实施竞争性配置，并且年以来竞配项目的最终上网电价要低于当地燃煤标杆电价，我们认为这也一定程度印证了部分地区的海风项目正快速迈入平价时代。比如，今年上海、福建竞争性配置的海风项目对应的上网电价要低于当地燃煤标杆上网电价，并且福建的海风项目上网电价低于0.3元/度，我们认为一定程度也表明对应项目的建设成本存在下降空间，具备实现平价的能力。
因此，在海风平价的加速来临之际，我们认为海风行业将迎来发展拐点2。从年以来国内海风市场的招标情况也进一步印证明年海风行业的高景气：据金风科技
本文编辑：佚名
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