来源：金融界
作者：方正证券电新张文臣团队
核心观点
确定性需求高企，我国海上风电蓬勃发展。近年来全球海上风电蓬勃发展，年我国海上风电累计装机跃居世界第一。
海上风电产业链梳理：海风与陆风产业链区别不大，上游为原材料生产与零部件制造，主要包括叶片、铸件、主轴、轴承等零部件制造。整体来看，海上风机安装与运维要求更高，海缆输送与风机基础为海风特有环节，需 多角度对比海风产业链：从成本分布来看，风机（包含零部件）占40％、塔筒11％、海缆10％、施工费用20％。未来海缆、塔筒桩基随深远海化初始投资比例有望提升，其他各环节随大型化存在降本空间。国产化程度方面，除主轴轴承外，其他环节基本已实现国产化，且主轴、轮毂等铸锻件环节已实现优质企业的出口。从盈利角度来看，零部件受原材料影响较大，整机环节大型化降本效应显现，21年以来，大宗原材料上涨使得上游零部件毛利率不同程度承压，受益于竞争格局及国产化程度，海缆与轴承环节相对坚挺。
纵观全球海上风电发展趋势，结合我国需求、政策、基础条件及产业链优势，我们认为海上风电具备长期投资机会，通过对产业链的梳理，建议 风险提示：政策落地不及预期、原材料价格大幅上涨、行业降本不及预期、国际贸易摩擦影响、其他不可抗力风险。
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